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我国食品产业将继续看好

2018-10-13 04:47:38

行业快速增长势头持续截至五月底,食品制造业行业销售收入达到2126.11亿元,同比增长27.88%,利润总额达到127.04亿元,同比增长35.37%。饮料制造业行业销售收入达到1853.15亿元,同比增长27.01%,利润总额达到166.67亿元,同比增长38.25%,延续去年行业景气度持续向好的形势,整个行业的盈利能力不断提高。

白酒量增价涨,啤酒费用率下降显著白酒吨酒售价从03年的1.6万元/吨上升到07年5月的2.61万元/吨,预计未来2-3年消费升级将继续推动吨酒价格的上升。同时,白酒产量也在稳步上升,1-8月产量总量达到287.17万吨,同比上升16.2%。

产销率达到98.8%,同比增长0.9个百分点。白酒行业的产销量和平均吨酒价格均处于持续增长的轨道中,二者成为白酒行业收入和利润增长的重要驱动因素。

啤酒行业费用率的降低标示着行业内企业经营效率在提高。1-5月行业平均管理费用率和财务费用率比去年同期分别下降0.93和0.16个百分点,这是行业利润总额增速高达41.94%的主要原因。行业中的主要上市公司中报显示费用率均有较为显著的下降。

行业快速增长势头持续行业回顾2007年上半年食品饮料行业整体继续呈现稳步快速增长态势。截至5月底,食品制造业行业销售收入达到2126.11亿元,同比增长27.88%,利润总额达到127.04亿元,同比增长35.37%。饮料制造业行业销售收入达到1853.15亿元,同比增长27.01%,利润总额达到166.67亿元,同比增长38.25%,两个行业利润总额的增长均高于销售收入的增长速度,延续去年行业的景气程度持续向好的走势,整个行业的盈利能力不断提高。随着消费者实际收入的不断提高和城镇化的不断发展,消费升级效应逐步显现。

近两年食品饮料行业利润增长的幅度一直大于收入增长幅度正是体现了消费升级的影响。

重点子行业分析

白酒行业-持续快速增长

白酒行业上半年的增长依然延续了去年的快速增长态势。2007年1到5月份,行业销售收入达到473.47亿元,同比增长30.6%,实现利润总额60.68亿元,同比增长35.23%,和去年同期增速相比高出4.84个百分点,并超过收入增长的水平,行业自05年以来得到持续健康发展。从白酒售价来看,03年的1.6万元/吨已经上升到07年5月的2.61万元/吨,除了成本增长推动带来的价格提高,更多是由于产品结构调整导致吨酒价格提升,预计未来2-3年消费升级将继续推动吨酒价格的上升。同时,今年1至8月份白酒产PAGE 5 2007-09-25行业跟踪分析报告量也在稳步提升,产量总量达到287.17万吨,同比上升16.2%。而8月份单月增长29%,创今年以来的产量增速新高,上半年产销率达到98.8%,同比增长0.9个百分点。因此,白酒行业的产销量和平均吨酒价格均处于持续增长的轨道中,二者成为白酒行业增长的重要驱动因素。今年1-5月份,行业销售利润率同比也有所上升。

从绝大部分的上市白酒公司来看,中报净利润的增长率均大于行业的增长率。而增长速度达到100%以上的公司则大多因为基数较小。重点跟踪的贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司的增长保持持续快速,符合市场的预期。山西汾酒由于省内大幅减少玻汾的销售比例以及销售政策处于改变之中和营销费用上涨较快,净利润的增长低于市场预期,但长期来看,汾酒的品牌拉力依然较强,如果公司能够在销售政策和地域上有所突破,仍是一个不错的潜力品种,目前估值相对处于低位,值得投资者关注。

另外两个增长速度较快基本面也相对清晰的公司是水井坊和沱牌曲酒,尤其是水井坊,收入和利润增长率实现双高,自帝亚吉欧入主以来,公司在销售和产品上仍在酝酿一系列新的举措,这将对公司白酒主业重新回归快速发展轨道起到重要作用,而房地产业务利润贡献只是补充。

啤酒行业-费用率下降显著2007年1-8月份,全国啤酒产量为2776.89万吨,同比增长11.7%;统计数据显示今年1-5月份全行业实现销售收入360.82亿元,同比增长20.33%,利润总额19.65亿元,同比增长41.94%,比去年全年25.8%的增长率高出16.14个百分点。利润增长呈现加速的势头,并且增速大大快于销售收入的增长,显示行业的经营效率在提高。从数据来看,虽然和去年全年相比,毛利率和税前利润率还是略有下降。但是和去年同期相比,费用率的下降非常明显,而费用的减少直接带来了利润的增加。

投资策略

市场表现分析自年初以来,食品饮料行业在去年大幅上涨的背景下,今年的市场表现略输于大盘,从基本面研究角度看,业绩增长驱动股价上涨是最具合理性的。但是在今年充裕的流动性和市场逐渐追求“估值洼地”的风潮中,估值相对较高而且业绩增长稳定的食品饮料行业逐渐淡出了很多投资者的视野。

行业投资建议从公司经营的客观规律看,超高速的业绩增长一般不可以持续,如果是因为一次性收益所带来的业绩增长更加不能用正常的PE水平来进行估值。当然具有较为明确的资产注入业绩增厚的公司和行业处于向好拐点的公司的阶段性投资机会还是值得把握,但是把这种短期高增长延长至长期投资就显得理由不够充分。

相比之下,非周期性的食品饮料行业则具备业绩持续增长的特点,业绩爆发式增长比较困难,但是优质食品饮料公司(尤其是品牌建设成熟,消费者忠诚度高)的业绩增长具有很强的持续性和抗风险能力。投资价值稳步提高并且具有较强的可预测性。因此,我们认为业绩持续增长的优质食品饮料公司仍然是投资的长远之选。

四季度由于节日较多,是食品饮料行业大多数子行业(尤其是烈性酒)

旺盛的销售将带来利润的快速增长。判断行业在四季度的市场表现将好于前三季度,由于市场环境短期不会有大的变化,我们维持整个行业层面的“持有”评级,建议长期投资者坚定持有优质公司。

重点公司投资建议在“业绩持续增长公司仍是投资的长远之选”的投资主题下,依然坚持以往的三条投资主线:一是行业内为数不多的具有资产重组预期的优质公司,如五粮液,第一食品。二是业绩持续增长确定性强的公司,如贵州茅台,泸州老窖,双汇发展,张裕等。三是基本面扎实且业绩有可能突破瓶颈实现加速上扬的公司,如青岛啤酒,山西汾酒,水井坊等。主要推荐品种依次为:白酒--五粮液,贵州茅台,泸州老窖,葡萄酒:张裕;肉制品:双汇发展;黄酒:第一食品。

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