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刚性兑付的秘密十万亿信托业支柱

2019年06月09日 栏目:法律

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【编者按】这是信托业的秘密,正因为有了它,信托才从一个边缘化的机构,成长为拥有接近十万亿规模的金融明星 这就是信托行业的兜底术。信托公司的兑付危机并不少见,但是大多数危机都在暴露之时,就被信托公司用兜底术化解于无形,正因如此,信托业历经的跌宕起伏的考验,依然屹立不倒。信托业也借此竖立起无风险高收益形象,资金为此蜂拥而来。本专题就是揭开信托业兜底术的真面目。

信托三招保刚兑人人都可能是兜底人

历经宏观经济周期的跌宕起伏,信托业却能够在一边快速膨胀的同时,一边坚守“高收益无风险”的完美形象,这不科学,但是过去数年,信托业基本都做到了。

新一轮隐形银根收缩袭来,信托业还能这么淡定吗?

6月20日,间市场“钱荒”爆发以来,银行同业资金一度收紧,而央行的“冷对”也预示着资金面紧缩周期的到来。

“我们本来有额度的客户,结果7月份就放不出款了”,深圳某国有大行人士透露“这种时候只能让融资方排队,等上级行批下来头寸”。

银行资金的收紧,势必也让多数融资企业面临资金紧张的压力,而这种压力,也会向信托计划的如期兑付问题上传导。

“年底就是8号文的考核时点,而下半年银行流入房地产的资金会越来越少”,华南某股份行公司部经理指出,“另一个风险较大的则是地方平台,许多城投公司都是靠展期维续的,资金链收紧后,其到期风险也有可能会暴露”。

事实上,信托计划的融资方会多渠道融取资金,负债率普遍较高,因此在银行收紧贷款后,信托计划的对手风险也会大增,其中,尤以投向房地产和融资平台的信托计划为代表,此二者是信托行业的重点涉足领域。

一侧是实体经济资金状况的不甚乐观,另一侧则是日益膨胀的信托业资产规模。截至今年一季度,信托业资产规模已达8.73万亿。较去年同期增长64.72%。而如果保持一季度的增长速度,二季度信托业规模有望接近十万亿。

“每遇到一轮行业周期,或者资金面紧张时,融资方资金链就会吃紧,而信托的兑付风险也就随之而来。”某央企旗下信托经理指出。然而可能到来的新一轮兑付考验,又将拷问信托业长久维持的“刚性兑付”潜规则。

而调查发现,面对兑付危机,信托公司往往会在项目运行中,采取多种方式化解、转移各种风险。例如通过“募新还旧”展期兑付,或者依赖信托公司股东等重要关联方或资产管理公司接盘,除此之外,亦有较具实力的信托公司尝试以“信托资金池”托盘,为信托计划续命。

然而,前述那些与“刚性兑付”相生相伴的五花八门的“信托兑付术”,在一轮又一轮的经济周期面前,是否还能依然奏效,而面对种种压力,被业内质疑已久的刚性兑付却又如何打破,都为整个信托业画上了一个巨大的问号。

发新还旧渐成常态

所谓“发新还旧”,即通过发行新一期信托计划募集资金,偿还前一期的到期信托,以延展融资方的本息兑付期限。

如今,面临可能存在的兑付风险,“发新还旧”的操作方式已并不鲜见,甚至正逐渐呈现出常规化的态势。

“目前多数可能出问题的信托,在不能按期兑付前,信托公司往往会采用这种方法来化解风险”,华北地区某信托经理坦言,“如果信托公司认为融资方没有实质性问题,只是阶段性的时点风险,募新还旧是操作成本,也是让双方共赢的方法”。

“部分融资方需要面临本息兑付时,也有可能会更换信托来接盘,这种时候需要客户和相关信托做好提前沟通,约定成本”,前述华北地区信托经理告诉,“虽然融资方资金紧张,但是它在这种时候更像‘甲方’,由于刚性兑付的存在,信托公司往往求着融资方再发一期”。

然而,依靠发新还旧来保兑付的方式,在现实中仍然要面临诸多问题。一方面是融资方用于增信的抵质押资产需要进行变更登记;另一方面则是两期信托计划的兑付、发行期间的“空当期”,需寻找一笔资金实现信托计划的前后“过桥”。

事实上,针对变更信托计划抵质押物的登记事宜,大多信托公司早已驾轻车就熟。“在这种变更信托计划的续期操作中,抵质押的变更登记都是在一天,多两天内就可以完成”,前述华北某信托公司信托经理坦言,“这对信托公司已早就不是难事,关键在于要找到过桥资金。”

而在该信托经理看来,在发新还旧的信托操作中,保证业务办理流程的高效显得尤为关键,“过桥费很高,如果对接得不及时,将会拉高发新还旧的周转成本,一般就是天内走完流程”,该信托经理表示“资金大多来自私募或民间的自然人出资,当然,这块的成本多数时候仍然要向融资方转移。”

“有次我们的一只信托出了问题,需要资金过桥,公司直接找来5个自然人,一共拿出3个亿的资金顶上去,上午进来,下午就拿走了”,北京某信托经理透露,“在北京、江沪浙等地,专门有一批有钱人做这个生意。”

这意味着,对于进行“发新还旧”操作的信托公司来说,积累过桥资源则显得颇为重要。

“信托的过桥资源很多时凭私人关系建立和维系,而价格则属于高利贷,一般为日息3‰”,北京地区某私募人士介绍,“我们也有帮信托过桥的时候,有私人关系,但也要看融资方和信托公司的情况,如果风险较大,我们收费绝不止这个数”。

而在资金接续端,信托公司则需提前准备信托发行工作,完成销售部门、银行以及第三方销售公司等渠道资源的调度,保证接续资金的到位。

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